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原标题:泸州老窖:明后年利润空间更足

浏览次数:92 时间:2020-01-17

   核心观点:作为卖方最坚定的推荐者,我们在去年下半年率先提出公司业绩开始反转,并撰写了三篇深度报告及数篇简报对公司的变革和业绩反转趋势进行全面分析。根据近期我们对多个省份核心经销商调研情况来看,高端酒国窖1573销量增速均在100%以上,特曲也实现20%以上的增长。下半年茅五控量和旺季驱动下国窖1573动销有望继续超预期,我们预计全年高端酒可实现60%增长。站在当下时点,我们更加坚信公司经过去年在品牌战略、渠道体系和管理决策方面的积极调整,业绩已经迎来确定性反转,开启新一轮增长通道。总体来看,高端酒正在加速复兴、中端酒销售触底回升,今年渠道费用高投入下,明年利润增速将更快,我们坚定看好未来2-3年公司业绩可实现20%以上的确定性增长。

  

  

   公司发展步入正轨,业绩开启新一轮增长。我们认为除了行业调整期环境因素影响外,2013年起公司业绩出现大幅下滑的主因是:战略的冒进且缺乏科学依据、销售体系过于复杂化、品牌开发泛滥导致无法聚焦核心大单品。2015年销售出身的新管理层上任,在品牌建设、渠道体系等多方面做出了积极改变,经过系统性战略调整后,公司业绩实现大幅反转。我们认为公司业绩拐点得到确认,今年起将进入新一轮良性增长通道。在行业景气度持续回升环境下,未来2-3年公司业绩增速可达20%以上。

  

   高端酒国窖1573上半年实现翻倍式增长,全年预计增速可达60%。我们认为国窖1573能够短期实现快速回升,加速收复失地,除了强大品牌优势外,主要驱动力源(13.39,-0.360,-2.62%)于充分的经销商激励机制和丰厚的渠道毛利率。继2015年高端酒销量大幅回升,今年上半年国窖1573动销持续超预期。根据我们近期调研华中、西南、华东等省份经销商情况显示,上半年国窖1573发货量同比增速达100%以上。如四川省(占国窖1573收入的20%以上),今年上半年(12-5月份)成都市场已回款2.7亿元,整个四川省回款达5.1亿元,远超过历史峰值水平。截止5月底,国窖1573已完成去年全年的收入,同时也即完成了今年计划25亿的60%。在高端酒市场,茅台和五粮液(30.67,-0.030,-0.10%)已完成全年计划的60%以上,下半年在控量和旺季驱动下一批价预期上行,高性价比的国窖1573动销有望持续向好。结合上半年的高增长态势,全年高端酒有望实现60%的增长。我们认为国窖1573正在加速收复失地,未来2-3年可继续保持两位数增长。

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