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原标题:洋河股份:18年顺利收官 19年稳中求进

浏览次数:144 时间:2020-01-11

   公司今日发布18年度业绩快报,18年实现收入241.22亿元,同比增长21.1%,归母净利润81.05亿元,同比增长22.3%。公司18年顺利收官,展望19年,公司仍是行业能力一流公司,受益产品结构的不断升级、省外市场的较快增长,我们认为,公司今年仍有望实现双位数增长。考虑到省内竞争加剧,略调整18-19 年EPS至5.38和5.96元,给予19年20倍PE,调整年内目标价119元,维持强烈推荐-A评级。

  

  

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

  

   报告正文

  

   事件:

  

   公司今日发布18年度业绩快报,18年实现收入241.22亿元,同比增长21.1%,归母净利润81.05亿元,同比增长22.3%。其中18Q4收入31.56亿元,同比增长3.8%,归母净利润10.66亿元,同比增长1.96%。基本符合我们预期。

  

  评论:

  

   1、18Q4收入业绩分别同比增长3.8%、2%,控货致四季度增速放缓

  

   公司18Q4收入业绩分别同比增长3.8%/2%,增速环比均放缓,主要由于公司十月份完成全年任务,为促进渠道库存更加良性,进一步改善渠道利润,Q4起主动停货去库存,以待19年轻装上阵。草根调研了解,公司四季度库存消化情况良好,19年春节期间,省内在基数增大后增速有所放缓,省外保持较高增速,整体春节动销保持稳健正增长。

  

   2、产品结构持续升级,梦之蓝继续保持高增长

  

   分产品看,梦之蓝继续保持较高增速,18年同比增长50%以上,在总收入中占比预计达27%-28%;海天增速相对较慢,18年同比增速均在小两位数。草根调研反馈,19年春节期间,梦之蓝增速在30%以上,其中梦6、梦9占比提升较快,梦3相对稳定,产品结构升级明显。19年公司将继续集中精力做好梦系列,除了不断提升酒质外,公司还将加大高端产品的营销力度,不断提升品牌高度。此外,为更好地优化产品结构、卡位高端,公司今年将推出新品头排酒,目前商标已注册,预计定价在梦6和梦9之间,弥补梦6和梦9的空白价格带。

  

   3、分区域看,省内增速有所放缓,省外继续保持较快增长

  

   1)公司省内增速有所放缓主要由于:①省内基数大;②考虑到江苏次高端市场容量大,部分白酒企业加大布局,并给予渠道更高利润空间。针对以上情况,公司今年摸底省内市场库存情况,根据各大区不同情况采取相应应对措施,我们看好公司超强的内部管理及调整能力,静待省内增速好转;2)省外保持较快增速,18年收入占比已超过50%。18年省外主要市场河南/山东/安徽/浙江/河北等,都有不错表现,且仍然具备持续增长的潜力,此外产品结构也在不断优化,梦系列占比在逐步提升。我们认为,公司作为次高端全国化品牌,省外核心市场稳固,部分新市场逐步进入收获期,有望继续保持较快增长。

  

   4、全年展望,18年顺利收官,19年稳中求进

  

   展望19年,公司将秉承稳中求进的发展目标,保持平稳增长。费用方面,公司19年将有所加大,但费用率会保持相对平稳,在费用投放的结构上和区域上会有较大调整,一是把更多的费用投入到终端,二是对处在成长期的市场加大投入。我们认为,随着公司产品结构的持续升级、费用率保持相对平稳,利润增速预计将快于收入增速。

  

   5、投资建议:略调整18-19年EPS 5.38、5.96元,维持强烈推荐-A评级

  

   公司18年顺利收官,展望19年,公司仍是行业能力一流公司,受益产品结构的不断升级、省外市场的较快增长,我们认为,公司今年仍有望实现双位数增长。考虑到省内竞争加剧,略调整18-19 年EPS至5.38和5.96元,给予19年20倍PE,调整年内目标价119元,维持强烈推荐-A评级。

  

   风险提示:需求回落、省内竞争加剧、省外拓展不及预期。

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