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原标题:洋河二季度省外市场增速预期25% 中金公司发布最

浏览次数:117 时间:2020-02-02

   中金公司最新研报显示,洋河股份省外市场保持高增长,已经逐渐摆脱长期依赖省内市场的弊病(省内市场已经达到增长的天花板)。从这份研报透露的信息来看,上半年洋河股份营收和业绩有望保持10%左右的增长。

  

   公司近况

  

   近期我们对公司省内外市场部分经销商进行了草根调研,结论是公司已经摆脱了对江苏市场的过度依赖,2016 年2 季度省外市场增速预期25%,梦之蓝、天之蓝等高端品牌主导增长,未来3 年营收增速将保持在11~13%,净利增速达到14~15%,2017年15 倍P/E 显著低估了公司价值。

  

   评论

  

   公司省外市场2016 年25%左右营收增速,可持续强,已经成增长的核心推动力,安徽、湖北等地增速达到30%,超过了区域龙头公司。省外市场中的梦之蓝在明确爆发,我们调研的上海和安徽市场均实现100%以上增速,省外的高成长整体建立在低基数、优质产品结构和一流品牌品质基础上。未来3 年,公司省外的营收占比将达到44%/49%/54%。

  

   省内增速将继续保持稳定,预计2016 年2%,2017 年产品结构调整完毕,增速有望超过5%。

  

   公司的年份基酒资源可以支持高端酒快速增长,截至2016 财年期末,半成品存货达到90 亿元,仅次于贵州茅台,公司前瞻性的产能布局带来稀缺性基酒资源优势,2016 年天之蓝和梦之蓝合计销量只有13,000 吨左右,营收近60 亿元,公司2013 年基酒规模已经达到30 万吨,年度产量超过20 万吨,未来高端基酒能力带来较大的放量潜力。

  

   公司已经转型为以终端和商务团购主导的增长模式,公司的成长动力来自于大众消费升级,7000 个经销商和3 万多地推人员的竞争力逐步体现在高端品牌全国化的能力上。

  

   估值建议

  

   江苏营收增速调整到2%,下调2016/2017 营收0.9%/1.5%至178.8/199.2 亿元,净利润上调0.1%/-1.3%至61.0/70.0 亿元,维持目标价101 元,维持确信买入评级,对应2017 年22xP/E。

  

   风险

  

   如果公司低端酒下滑严重,那么公司营收将难达预期。

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